貿易戰令聯儲局的工作增添變數

美國政策的極端不確定性導致市場大幅波動,動盪加劇。近期債券收益率趨勢反映市場已從選擇安全的美國資產,轉為重新評估美國國庫債券和美元作為最終安全資產的地位。我們認為現時質疑美國資產的可靠性仍然過早,但亦認為對聯儲局獨立性的任何挑戰和重大的政策不確定性,均可能削弱投資者的信心。例如,投資者認為與資本外流相關的風險及市場內調整部署的行動,導致近期美國收益率與美元之間出現分歧。
 

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Monica Defend

Monica Defend

東方匯理資產管理 投資研究院主管

我們認為聯儲局今年將會降低政策利率三次,若失業率轉差,則可能進一步減息。另外,美國經濟增長的壓力將會影響歐洲,但對股價的影響將會首先取決於估值倍數的水準。

Monica Defend, 東方匯理資產管理 投資研究院主管

傾向歐洲存續期

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傾向歐洲存續期

由於進口關稅的不確定性,目前美國期限溢價及通脹預期均上升。儘管聯儲局不得不在短期內處理通脹壓力,但通脹對歐洲央行而言卻問題不大。此情况可能導致全球兩大央行的政策出現分歧,因此我們下調對歐洲央行終端利率的預期。

特別是,能源價格下跌、歐盟至今對關稅的反應溫和,加上歐洲薪酬適度增長,皆表明通脹風險有限。此外,任何經濟增長放緩的跡象均可能影響企業基礎因素,特別是美國。因此,我們維持在全球嚴格選擇信貸和存續期的原則,並繼續傾向選擇優質信貸。
 

在拋售潮下的輪換機會

從去年底開始的輪換配置情況持續,步伐更因為貿易戰而加快,美國股票因而首當其衝,導致估值倍數被下調。不過,美國股票的估值仍然高昂,其他地區的估值則相對更具吸引力。在歐洲,投資者需要留意財政刺激措施及基建開支能抵銷關稅影響的程度。

輪換配置趨勢持續的時間取決於企業盈利及企業對於關稅的影響有多大信心。儘管我們預計盈利指引將會較為悲觀,但相信在歐洲、英國和日本具有穩健基礎因素和重視國內市場的企業仍帶來投資機會。
 

 

在拋售潮下的輪換機會

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新興市場在關稅影響中表現分歧

a woman looking at the stock exchange market

新興市場在關稅影響中表現分歧

新興市場對全球貿易的發展、美國政府政策及地緣政治局勢發展極為敏感,但美國關稅對部分地區/國家的影響似乎更加明顯。同時,部分地區的本地經濟增長穩定,經濟週期與國際貿易的相關性亦較低,代表長遠而言具有大量分散投資和產生收入的機會。

例如,美國關稅更可能影響部分亞洲供應鏈,而拉丁美洲所受的影響可能最輕微。我們關注的重要問題是美國關稅最終會針對哪些國家、將會實施哪些報復措施,以及在美國試圖與中國脫鈎的過程中,誰會成為贏家。另一個重點是哪些國家能夠磋商雙邊協議。這些問題的答案十分複雜,但由於情况多變,我們保持謹慎態度,避免作出極端觀點。
 

美國例外主義面臨風險:保持靈活配置

在「解放日」,美國政策明顯轉至更為混亂的交易性方針。美國經濟增長會否放緩將會取決於這些關稅的持續時間及貿易夥伴的報復行動。這些行動已經打擊投資者和消費者的信心,市場正在質疑美國例外主義,但宏觀經濟、信貸及流動性環境仍然合理。在此環境下,我們考慮所有可用的手段,包括新興市場債券,並認為美元在外匯市場的主導地位面臨風險。同時,我們認為投資者應維持投資組合的保護措施,例如黃金。

美國例外主義面臨風險:保持靈活配置

GIV May Multi asset

與上月比較變動

  • 多元資產:目前看好新興市場債券,看好已發展市場和新興市場股票的程度則略減。

  • 新興市場:更加看好拉丁美洲及新興歐洲、中東和非洲地區的股票,但看好新興亞洲市場股票的程度則下降。債券方面,略為更加看好本地貨幣債券。

  • 對美元取態謹慎

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