關稅及財政政策的揭曉時刻

對美國巨額財赤的擔憂日益加劇,加上消費者的通脹預期及中東衝突升級,開始影響市場走勢。總統特朗普的「大而美」法案、歐洲再度有意實施財政擴張計劃(包括德國借貸計劃)及日本債券拍賣,亦進一步加劇對於財政可持續性的憂慮。長存續期債券收益率隨之上升,但股市展示抗跌力。

展望未來,市場可能出現若干疲弱跡象。除非以色列與伊朗的衝突升溫,否則市場現在將會注視財政風險和關稅。最大的疑問是財政問題會否削弱美國資產的吸引力、美國政府政策對現狀帶來的挑戰,以及有關挑戰會如何影響美國資產。

這些舊有模式很可能在未來改變,但這是長期趨勢,不會在短期成真。目前,市場對美國機構及其信譽的信心不變,但此信心可能會在不同階段受到質疑。

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Monica Defend

Monica Defend

東方匯理資產管理 投資研究院主管

在赤字和債務不斷增加的時代,美元作為傳統安全資產的地位將會備受考驗。

Monica Defend, 東方匯理資產管理 投資研究院主管

未來宜把握曲線走斜帶來的機會

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未來宜把握曲線走斜帶來的機會

已發展市場的通脹正在緩和,但關稅影響尚未完全浮現。同時,龐大的政府債務支出法案可能推高收益率。例如大而美法案便令市場擔心債券衛士,特別是收益率曲線長年期部分。

在如此多變的環境下,我們整體上繼續看好存續期,並採取靈活管理的方針,亦認為美國及歐洲出現收益率曲線走斜帶來的機會。不過,鑑於地區和策略上的差別,投資者應在整個範疇內保持靈活。企業信貸的基礎因素強勁,但一旦增長強差人意,低質素信貸可能會轉差。我們看好資本緩衝充足、受經濟週期變化影響較輕微的企業。

 


 

優先考慮估值及質素

由於關稅政策的全面影響尚未現,年初至股市表現穩定,歐洲表現領先美國。企業的遠期指引反映關稅影響尚明朗一旦關稅影響現,有定價能力的企業提高價格,其他公司則不然差異將決定對邊際利潤的影響。

此外,我們認為歐洲市場迄今為止的表現並不平均。展望未來,情況會改變,升勢可能會更廣泛但將會取決於遠期盈利指引、經濟發展與關稅相關的消息。我們重點仍然是過自下而上的分析尋找能夠抵禦上述問題企業


 

 

優先考慮估值及質素

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全球市場波動,但本地市場保持穩定

a woman looking at the stock exchange market

全球市場波動,但本地市場保持穩定

由於投資者長期(但非線性)轉離美元,加上新興市場與已發展市場的增長差距明顯,利好新興市場資產。不過,目前有關特朗普的未來政策決定及其對貿易談判和外交政策的影響,論是中東地區的衝突或與中國印度等國家的貿易關係相關的政策,然充滿變數。

中國近期數據理想,並似乎與美國進行貿易談判時已經使用籌碼限制稀土出口然而,房地產行業疲弱,加上缺乏結構性改革,為前景增添陰霾整體而言,我們正在物色與全球週期無關的本地投資機會,並堅持嚴格證券


 

保持承險,並透過對沖嚴守投資紀律

宏觀環境、流動性經濟增長均合理地支持高風險資產。企業盈利前景理想,但下半年將會考驗企業能否上升的成本轉嫁消費者加上高風險資產的高估值地緣政治的不確定性,可能會導致市場出現整,但不會徹底持續地出現資本重整。我們仍看好高風險資產,並認為投資者應考慮加強對沖

面對含糊不清的關稅政策地緣政治緊張局,股展現抗跌力。我們留意到估值變得昂,特別是在美國,但盈利增長經濟活動良好等因素我們整體上看好股市,包括美國中股、歐元區英國。我們認為投資者需要加強對美國投資的保護措施。我們過中國看好新興市場,特別技行業。

保持承險,並透過對沖嚴守投資紀律

GIV May Multi asset

與上月比較變動

  • 固定收益:仍然看好整體存續期,但對歐盟存續期的觀點輕微下調至中性。

  • 多元資產:看好信貸的程度下降,並認為股市需要更多保護措施。固定收益方面,更加看好美國存續期。

  • 外匯:對美元取態謹慎,目前看好歐元。

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