市場表現暢旺後趨穩

年終將至,大部分風險資產均錄得正回報,環球股票和金屬價格屢創新高。即使美國政府經歷有史以來最長的停擺,也未有抑制市場的熾熱情緒。我們認為,市場能夠不著眼於短期疲軟,是因為投資者普遍認為貨幣和財政政策工具將提供支持,人工智能投資幾乎必然能夠獲利,而且企業盈利將持續高於預期,因美國企業業績表現強勁,歐洲則略見遜色。關稅對消費的影響亦大致被忽視。

然而,近期市場憂慮人工智能引發的美國市場狂熱,印證我們的立場。我們仍然認為人工智能資本開支正在刺激美國經濟,但並未帶動創造就業。此外,雖然貨幣和財政支持措施或可穩定經濟,但財政主導和金融抑制的風險仍然存在。

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Monica Defend

Monica Defend

東方匯理資產管理 投資研究院主管

在估值偏高和市場密切注視人工智能投資的環境下, 我們尤其關注 生產力和盈利提升。

Monica Defend, 東方匯理資產管理 投資研究院主管

靈活存續期:通脹及政策持續變化

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靈活存續期:通脹及政策持續變化

即使我們預期歐洲通脹將會持續放緩,但消費氣氛審慎,仍影響當地經濟增長。歐元區整體通脹可能在年底前達到低於歐洲央行的目標水平。上述兩項因素應會促使歐洲央行下調政策利率。美國方面,明年舉行的中期選舉帶來的財政刺激或會令當地市場略為受壓。

英國政府聚焦於財政方面的問題,並致力填補收入與開支之間的差距。任何財政政策收緊均會影響經濟增長預期。我們繼續對已發展市場(日本除外)維持曲線走斜的觀點。整體而言,我們在已發展市場以及新興市場的收益率曲線發掘投資機會,以尋求更高收益。
 


 

估值支持環球配置策略

儘管歐美經濟活動的訊號好淡紛呈,但股市年初至今錄得強勁回報,主要受惠於市場對人工智能的信心向好,以及企業盈利穩健。目前,我們的首要問題是有多少利好消息已反映在估值之中。當估值處於高位時,若收入或利潤率令人失望,會增加逆轉的可能性。因此,年底前或明年初出現的任何波動,可能為受惠於結構性增長動力的優質企業帶來機遇。

歐洲、英國、日本以及新興市場均有此類企業。歐洲的財政與貨幣政策、日本的企業改革,加上聚焦於英國和小型股的具吸引力估值倍數,仍然是我們的重要主題。 

 

估值支持環球配置策略

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對風險採取更均衡的立場

a woman looking at the stock exchange market

對風險採取更均衡的立場

在目前的經濟周期後段,即使中美之間的環球競爭持續,但不同地區的經濟環境仍存在細微差異。舉例來說,歐洲經濟增長可能尚算理想,但低於潛在水平;美國消費現時仍然穩健,但勞動市場轉弱意味其無法持續。因此,我們因應此類細微差異調整配置立場,並在不同資產類別發掘價值。在此過程中,我們對盈利、估值及宏觀環境能提供良好風險回報的地區,維持多元化投資立場。整體而言,我們維持承險立場,並作出溫和調整及提供風險保障,同時對黃金持正面觀點。
 

與上月比較變動

  • 固定收益:在策略上,我們對英國存續期轉為較不樂觀,下調美國存續期的觀點,但上調歐盟存續期的觀點。 

  • 多元資產:我們下調對美國股票的看法,並上調歐洲股票的立場。在息差收窄後,我們在策略上對新興市場債券轉持中性立場。

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