市場訊號分歧

在過去一個月,股票及債券市場由多股不同動力推動。通脹壓力升溫,加上央行立場轉趨強硬,推高短期債券收益率;而受中東局勢不明朗及財政赤字持續高企影響,期限溢價上升,帶動長債收益率攀升。 

然而,股市受戰爭的影響相對較小。市場從3月份的低位反彈,但升勢主要由少數主題帶動,包括能源、超大規模雲端服務商、記憶體晶片,以及部分人工智能相關企業,而市場亦預期生產力將會提升,但我們認為有關預期需要在較長時間後才會實現。

我們認為股債市場論調分歧,反映市場難以評估霍爾木茲海峽航運受阻造成的影響。此外,這亦突顯次輪經濟效應的不確定性 — 即相關危機由能源及物流傳導至通脹、經濟增長、企業利潤率,以至商業及消費信心。 
 

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Monica Defend

Monica Defend

東方匯理資產管理 投資研究院主管

市場近日由多股不同動力推動。中東風險及央行預期帶動債券收益率上升;股市則受惠人工智能主導的升勢而反彈。

Monica Defend, 東方匯理資產管理 投資研究院主管

通脹環境下的利率走勢變動

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通脹環境下的利率走勢變動

自伊朗戰爭爆發以來,債券市場在多項因素影響下持續受壓。通脹壓力開始再度浮現,推高短期利率,而市場憂慮經濟增長轉弱和政府加推扶持措施將會令公共財政及債券供應受壓,為長期利率帶來上行壓力。 

該等通脹壓力促使央行(歐洲央行、英倫銀行)的立場略為轉趨強硬。我們認為這些央行可能調高利率,但不會啟動加息周期。因此,我們繼續看好整體存續期,但轉趨審慎,嚴加挑選不同地區及收益率曲線的持倉。此外,我們維持整體收益率曲線走斜的觀點,但承認由於貨幣政策行動存在不確定性,短期不明朗因素有所增加。

 



 



 

 

把握環球機遇,增強韌性

市場近期的升勢主要受油價下跌、中東局勢有望達成協議,以及人工智能相關科技企業盈利所帶動。不過短期來看,商品短缺的問題可能持續,而通脹壓力亦預料維持於較高水平。因此,我們繼續聚焦於能夠締造強勁盈利,並將這些較高成本轉嫁予消費者,以維持利潤率的企業。我們從環球角度物色這些企業,尤其是日本(通貨復脹主題)、歐洲和新興市場。

部分地區因依賴能源進口,投資氣氛受到一定影響,但其長期投資理據保持不變。歐洲方面,這場危機有望加快區內實現戰略自主的步伐,並在長遠提升能源安全及供應鏈穩定性。
 

把握環球機遇,增強韌性

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溫和承險,加強保障措施

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溫和承險,加強保障措施

經濟增長前景仍然合理,但美國與歐洲之間出現分化,而大部分已發展市場的通脹預期仍高於目標水平。有關通脹的憂慮在固定收益市場中尤其明顯。另一方面,風險資產表現向好,主要受惠於企業盈利強勁、人工智能投資主題,以及市場對中東衝突有望緩和的樂觀預期。我們維持溫和的承險立場,把握市場走勢及加強對沖的需求增加所帶來的機遇。

 

與上月比較變動

  • 固定收益: 把美國存續期下調至略為審慎,並轉而看好美國投資級別債券。 

  • 股票: 策略性下調對拉丁美洲、新興歐洲、中東及非洲和印度的觀點。

  • 多元資產: 由於息差收窄,略為調低對歐盟投資級別債券的正面看法,並下調看好日圓兌瑞士法郎的 立場。 

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