提前部署,應對集中且由資金流主導的市場輪動

7月份,中東緊張局勢再度升溫。市場對能否恢復停火存疑,推動布蘭特原油價格回升至接近100美元水平。此前,由於航運改道措施奏效,加上市場重新評估供應風險,油價曾回落至戰前水平。

與此同時,市場轉換的暗湧一直重塑環球股市。隨著市場重新配置到防禦性行業、金融及工業股,資金從擁擠交易中撤出的趨勢正在加速。行業特定因素的影響日益顯著,令表現更趨分化,反映在行業之間的相關性偏低。債券市場方面,收益率升至高位。市場最初對財政空間的審視令長債受壓。 

儘管投資氣氛受企業盈利再度表現強勁的憧憬所支持,但市場對結果失望的容忍空間有限,若業績或盈利指引低於預期,可能觸發市場轉換步伐加快。流動性仍然利好,但可能在夏季期間減弱;部分科技股的槓桿水平及擁擠交易亦可能加劇市場波動。 
 

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Monica Defend

Monica Defend

東方匯理資產管理 投資研究院主管

整體而言,我們維持適度承險立場,但認為目前並非增加風險的時機。利率正迫近高位,市場對盈利預期失望的容忍空間有限,加上流動性或會在夏季減弱,可能加劇市場波動。

Monica Defend, 東方匯理資產管理 投資研究院主管

長期利率漸具吸引力

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長期利率漸具吸引力

宏觀環境仍然好淡紛呈,各國央行保持審慎,而通脹憂慮及貨幣政策預期仍受油價走勢影響。美國方面,經濟數據穩健,加上聯儲局立場相對強硬,為利率帶來上行壓力,支持我們對存續期採取審慎立場,同時亦為若干範疇(例如中期債券及實質利率)帶來吸引的投資機會。 

歐元區方面,歐洲央行似乎正在微調終端利率,即使日後再採取行動,亦可能只是調整政策力度,而非再次啟動緊縮周期。由於扣除歐洲央行買債後的發債量持續上升,長債壓力可能持續。這支持我們對收益率曲線走斜的觀點,尤其是在收益率曲線經歷一段趨平時期之後。英國方面,我們略為減持相關持倉,並在經濟增長疲弱及財政前景不明朗的情況下,確認收益率曲線走斜的觀點。 


 

 

聚焦韌性,精挑細選

最近數週的市況顯示,儘管整體市場波幅偏低,但隨著投資者加強審視,個股波幅正在上升。市場仍然關注人工智能相關投資、盈利能力、估值及供應鏈風險,進一步突顯慎選投資及結構韌性的重要性。在這環境下,鑑於市場集中及估值風險持續,我們在策略配置上減少美國投資

我們確認對歐洲的長遠觀點,當地推行提升效率、競爭力和策略自主的改革,應可為長期機遇帶來支持。我們看好日本,穩健的基本因素、支持增長政策及估值均有利當地市場表現。在科技實力和估值支持下,新興市場亦具吸引力。
 

聚焦韌性,精挑細選

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輕微承險,保持審慎

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輕微承險,保持審慎

整體宏觀環境仍然利好,但通脹居高不下,各國央行依然審慎,而不同地區的增長持續分化。在此環境下,我們維持溫和的承險立場,著重息差收益、精選及分散投資,而非對市場走向抱持強烈看法。 

與上月比較變動

  • 多元資產:我們進一步降低集中風險,把持倉由美國股票轉換至歐洲股票,並繼續偏好標普500等權重指數。我們增持息差收益較高的新興市場貨幣兌美元持倉。

  • 固定收益:美國方面,我們對存續期維持略為審慎的立場,並因長期實質利率水平吸引而增持相關持倉。歐元區方面,鑑於經濟增長疲弱,加上債券發行量持續增加,令長債日益受壓,我們已加強收益率曲線走斜配置。英國方面,我們縮短存續期配置。

  • 股票:我們日益聚焦歐洲,當地推行提升效率、競爭力和策略自主的改革,應可創造長期機遇。 

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