持續衝突推高通脹預期

中東衝突現已踏入第二個月,能源價格高企在環球金融市場產生連鎖反應。隨著市場對通脹預期重新定價,加上央行可能減息,歐美的平衡通脹率急升。英國等國家的名義債券收益率(尤其是短債)亦大幅上升。在現階段,我們認為市場在某些方面似乎反應過度,而第二輪通脹效應將取決於能源價格高企維持多久。
增長方面,市場目前似乎並未過分憂慮。我們認為,能源價格居高不下將導致消費及增長受壓。整體而言,這次危機使環球經濟面臨滯脹壓力。

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Monica Defend

Monica Defend

東方匯理資產管理 投資研究院主管

市場高估這次危機對通脹的影響, 並低估對增長造成的衝擊;市場價格並未反映消費轉弱令企業利潤率受壓的風險。

Monica Defend, 東方匯理資產管理 投資研究院主管

主動及嚴謹的存續期管理方針

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主動及嚴謹的存續期管理方針

鑑於能源價格高企及供應中斷,通脹主題受到更多關注。因此,市場價格已反映歐洲央行及英倫銀行將會加息。雖然我們修訂對貨幣政策的評估,但目前預期有關央行不會加息。我們預料這兩家央行將按兵不動,等待這次危機及供應中斷出現更明朗的發展,才作出決定。

因此,考慮到通脹預期升溫及避險需求(對收益率)產生反向壓力,現階段宜保持靈活應對。中期來看,收益率曲線走斜是我們的基本情境預測,但我們認為,這個觀點現已獲得業內廣泛認同,而且已大幅提前反映。整體而言,我們偏好嚴選方針,而非廣泛投資。

聚焦具長期韌性的領域

近期股市波動可歸因於伊朗衝突,但值得注意的是,出現回調的部分板塊在年內至今表現良好。目前,主要不明朗因素在於衝突的持續時間。若相關緊張局勢在未來數周有所緩和,油價應可回復正常水平,而當前的波動市況可能帶來投資於不同行業的吸引入市良機。然而,這個時機難以準確預測。

因此,我們維持長期投資觀點,但認為短期內股市存在不確定性。我們的目標仍然是物色財政狀況強勁和盈利受這次危機影響較小的優質企業。此外,我們亦正在發掘受惠於結構性增長主題的領域,包括德國財政開支、日本企業改革及新興市場穩健增長等主題。

聚焦具長期韌性的領域

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策略上保持審慎,並加強保障措施

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策略上保持審慎,並加強保障措施

近期中東事件讓我們可稍作抽離,並重新評估長期觀點將如何實現。我們認為,能源價格高企維持多久將決定這次危機對經濟的影響。儘管我們的宏觀訊號仍指向周期後段環境,但這些訊號尚未完全涵蓋長期危機所帶來的影響。因此,在短期內,我們下調對風險資產的定向觀點。其次,我們認為有必要加強對沖,尤其是針對已發展市場股票。整體而言,維持分散投資至關重要,並需留意部分市場波動可能過於劇烈。 

與上月比較變動

  • 固定收益: 上調對美國存續期的觀點,下調新興市場本地貨幣債券評級。

  • 多元資產: 較看好存續期及投資級別信貸,對黃金保持審慎;對新興市場債券變得更為樂觀,但對股票則稍降溫。

  • 外匯:下調新興市場外匯評級至僅輕微看好。

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