不論能否達成協議, 準備迎接市況波動的夏季

隨著貿易協議有望達成,加上美國關稅威脅減退,以及市場憧憬「大而美」法案(One Big Beautiful Bill Act)將可在短期刺激美國經濟增長,環球股市在7月份升創新高。儘管美國關稅實際上高於特朗普就任總統前的水平,但大市依然暢旺,反映高風險資產領域略見鬆懈。另一方面,美國、英國、歐洲及日本的債券收益率反映市場憂慮債務的可持續性。
在政策充滿不明朗因素的環境下,我們認為任何有關經濟及關稅決策的利好消息(例如美日達成協議)均會受到市場歡迎。然而,即使與貿易夥伴達成協議,特朗普仍會維持著重交易的方針。這項政策不明朗因素對美元走勢的影響最為明顯。
 

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Monica Defend

Monica Defend

東方匯理資產管理 投資研究院主管

市場定價反映 樂觀的情境, 忽略了特朗普 落實其關稅威脅 所引發的波動, 而美國經濟增長 可能因而受壓。

Monica Defend, 東方匯理資產管理 投資研究院主管

平衡兼顧信貸領域的息差和質素

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平衡兼顧信貸領域的息差和質素

美國宏觀經濟數據向好;由於通脹回落,歐洲央行和英倫銀行等央行維持寬鬆措施,甚至聯儲局最終亦會重啟寬鬆政策。與此同時,我們的基本預測情境是美國及歐洲不會陷入經濟衰退。然而,在國際貿易不明朗因素加劇下,經濟增長或會放緩。面對這個環境,財政手段更形重要,例如德國致力增加開支及實現國防安全目標。 

這意味著長期債券將持續受壓,令收益率曲線有機會走峭。信貸息差收益是另一個提高收益的關鍵因素。我們偏好透過較能承受經濟及地緣政治壓力的優質領域來實現這個目標。

 

 


 

聚焦強韌的市場領域

大市在7月份創下新高,但今年的回報主要由美國和歐洲的少數股票所帶動。這個情況令集中風險升溫,但另一方面也反映部分市場領域表現落後。我們正物色這些領域,並認為推動這類企業表現的關鍵因素,在於其維持盈利韌性的能力。 

此外,儘管歐洲的估值優於美國,但重點在於其估值能否在關稅風險下維持。如果市況持續波動,我們將採取嚴加挑選及分散投資的策略,避免涉足於美國估值偏高的範疇。我們亦會把握市場波動的機會,聚焦於具財政實力的企業,例如日本和歐洲的公司。

 


 

 

聚焦強韌的市場領域

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新興市場實力備受貿易波動考驗

a woman looking at the stock exchange market

新興市場實力備受貿易波動考驗

環球貿易在上半年保持強勁,美國政府加徵關稅,令出口商提前把貨品輸往美國。展望未來,在通脹普遍受控的背景下,新興市場增長可能繼續走強(相對已發展市場),但任何涉及美國與新興市場(例如印尼)貿易協議的關稅相關消息,以及美國政府的新公布,均可能引發市場波動。

因此,貿易協議固然重要,但我們亦會考慮這些國家的市場流動性、國內消費環境及財政實力,以建立我們對各個新興市場的觀點。舉例說,雖然中國國內生產總值增長優於預期,顯示今年有望實現政府的增長目標,但國內消費問題仍然存在。
 

正面看待風險,但注意特朗普因素

即使美國經濟活動正在放緩,但貿易、消費和特朗普的關稅政策仍會帶來波動。另一方面,近日通過的「大而美」法案及美國經濟數據展現的任何韌性,或可為高風險資產提供短期支持。在歐元區,經濟增長將表現各異,德國財政刺激措施帶來助力。有見及此,我們對高風險資產維持略為看好的立場,但承認需要靈活保障,並已輕微調整我們對外匯的觀點。
 

正面看待風險,但注意特朗普因素

GIV May Multi asset

與上月比較變動

  • 固定收益:對整體存續期持中性立場。

  • 多元資產:我們認為更有需要加強對沖美國股票的配置。另外,我們微調對外匯的觀點,但仍對美元 保持審慎。新興市場方面,我們下調澳元兌新台幣的評級。

  • 外匯:對英鎊略為審慎,對人民幣的看淡程度有所緩減。

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