市場將在下半年面對新的脆弱環境

我們的分析顯示,地緣政治風險很可能在2030年前持續增加。保護主義、制裁、關稅、出口管制和貿易戰只會加劇。回顧歷史,經濟摩擦越大,爆發軍事衝突的風險便會越高。未來數月將對確定不同地緣政治熱點走向至關重要。

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Anna Rosenberg

Anna Rosenberg

東方匯理投資研究院地緣政治主管

投資者必須評估不斷演變的風險,以調整持倉和執行對沖期權。

Anna Rosenberg, 東方匯理投資研究院地緣政治主管

2024年下半年地緣政治走向

我們的分析顯示,地緣政治風險很可能在2030年前持續增加。保護主義、制裁、關稅、出口管制和貿易戰只會加劇。回顧歷史,經濟摩擦越大,爆發軍事衝突的風險便會越高。未來數月將對確定不同地緣政治熱點走向至關重要。

美國由拜登抑或特朗普執政,外交政策將會截然不同,因此美國大選結果將成關鍵,但新一屆美國政府無論如何均會導致中美關係加劇。美國政府可能在11月至1月期間迎來變化,令當地和國際市場步入脆弱的環境。屆時,有意削弱美國全球影響力的多方勢力,或會試探他們挑戰美國底線的極限。此外,亦必須密切留意中國在南海的軍事演習,以及北韓對南韓的部署。

我們預期俄烏戰事將於下半年升級。在美國大選塵埃落定及可能落實停火協議之前,俄羅斯將盡可能佔領更多土地。與此同時,隨著新武器陸續送達和前線兵力增加,烏克蘭的防守力有望改善。

鑑於以色列的戰事目標和當地政局,以色列和加沙的危機很可能在下半年持續。以色列與黎巴嫩以及與伊朗之間的緊張局勢仍有可能升級,兩者最終都可能需要美國介入。

歐洲方面,新一屆歐盟委員會和議會即將上任,並需要應對新的地緣政治格局。歐洲需要調整對華方針:在不生事端的前提下平衡日益升溫的緊張局勢,因為歐盟依靠中國的投入以實現其綠色目標,且亦可以自中美競爭中獲得地緣政治和經濟利益。

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地緣政治風險對商品的影響

商品走勢與地緣政治緊張局勢息息相關。原油是中東的主要壓力指標。在採礦產出緊絀且供應集中的環境下,基本金屬與能源轉型關係密切,並間接與中美科技戰有關。金屬亦是非洲的重要經濟命脈,西方國家與中國都希望加強自身對非洲的影響力。俄烏衝突期間,天然氣和小麥成為軍事鬥爭工具,而俄羅斯的資源供應格局亦大幅改變。除了作為避險資產外,黃金被用作分散美元交易風險的情況日益普遍。水資源亦是重要的礦產資源,氣候變化、城市化、採礦和工業令水資源的需求持續增加,但供應卻越來越緊張和集中。由此可見,商品與大部份地緣政治緊張局勢息息相關。

金屬逐步取代能源,成為地緣政治風險的主要指標。

商品價格反映地緣政治結構性風險加劇,不過我們認為亞洲的風險高於中東。供求動態對原油價格的影響大於中東局勢升溫風險。主要產油國陷入廣泛衝突並導致供應衝擊的可能性偏低。區內較大的地緣政治勢力正填補美國戰略重心重新轉向亞洲,以及化石燃料被逐步淘汰所帶來的空白。因此,外交需要趨向正常化,各國亦需重新聚焦於經濟並落實多項超大型項目,包括沙特阿拉伯的「沙特願景2030(Vision 2030)」項目。與能源相比,目前金屬似乎較受地緣政治影響,尤其是銅和稀土。黃金價格上漲,反映市場普遍認為地緣政治結構性風險加劇。

我們認為油價將窄幅上落,並傾向下行。黃金價格將達至每安士2,500美元,銅價則將於每噸10,000美元以上靠穩。

重點關注石油

石油輸出國組織及其盟國宣佈減產,但日後決策仍將依賴數據。組織宣佈整體減產每日150萬桶的計劃延長至2025年底,但如果市況許可,計劃自2024年10月起,在12個月內逐步取消自願減產每日220萬桶的協定。

消息反映,石油輸出國組織及其盟國有意使產量正常化,即使此舉將令石油價格略為下跌。組織可能憧憬利率下降將提供空間吸收閒置產能,而逐步淘汰化石燃料的步伐較預計緩慢。

仔細來看,由於部份國家超出配額,額外供應的石油將低於公佈數字。此外,經過數月的爭論後,有關決定達致廣泛共識。油價最終略為下跌,為非石油輸出國組織的產量帶來壓力。

我們維持布蘭特原油3個月目標價格為每桶85美元,並認為市場可能反應過度,同時將12個月目標價格向下修訂至每桶80美元。

重點關注石油

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